財經外匯走勢

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曆史上的牛熊市轉換

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2003年5月 -2003年8月:疫情是,經濟複蘇和通脹觸底後是貨幣政策收緊

自2003年以來的關資金面加上四月份SARS爆發之初引發了市場經濟的普遍預期我國債券市場進入了一個為期四個月(2003年1- 4月),以產生負面影響短期牛市,10年期債券產量從3.23%下降至2.83%,在四月底開始,下降約40BP的。

2003年5月底,非典疫情得到控制。世衛組織6月24日解除對北京的旅行警告,並將北京從“近期本地傳播”名單中刪除。工業增加值、社會零值等經濟指標在5月觸及穀底後,6月迅速恢複到原有水平。而經濟回升導致CPI在6月見底後一路走高(6月僅為0.3%),央行收緊貨幣政策調控通脹,債券市場進入牛熊轉換期。

這種轉換持續了三個月(5月-8月),拐點始於8月23日,當時央行宣布從9月21日起上調法定存款准備金率1個點,屆時債券市場轉入熊市(2003年9月-2004年4月),利率開始大幅上升。10年期公債到期收益率從2003年9月的2.85%上升至2004年4月底的4.28%左右,上升近143Bp。2005年10月 - 2007年1月:通脹風險增加,庫存周期回補

2004年底以來,隨著CPI呈下行趨勢,貨幣政策有所放松,特別是在公開市場層面,央行一再下調利率。近10個月(2004年底至2005年10月),我國債券市場進入牛市,10年期國債收益率從5.35%左右降至2005年10月的2.90%左右。

2005年10月,隨著通脹風險加大和庫存周期補充,債券市場開始進入牛熊轉型期。

CPI數據降至穀底2005年9月(0.9%),之後,由於引起逐步上升的豬肉豬瘟價格的上漲。為了穩定通脹,央行收緊貨幣政策,加息半升。 2007年後進入,CPI上漲越來越快,增加通貨膨脹的風險,同時覆蓋庫存周期刺激經濟增長,社會零,工業增加值和經濟基本面的其他指標都在上升,工業增加值在2007年1月高達24%的增加,中央銀行不得不更頻繁的加息來控制通貨膨脹准升。

經過一年多的過渡期(2005年10月 - 一月2007),債券市場已正式進入為期近整整一年(2007年)熊市中,10年期國債到期收益率從3.02%年初一路上到4.42%的該行的末尾,向上140BP。

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